在工業(yè)經(jīng)濟(jì)的宏大版圖中，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈宛如一條關(guān)鍵紐帶�！皬囊坏斡偷揭黄ゲ肌保�(lián)起了煉化、紡織、化纖等重要行業(yè)。近年來，聚酯龍頭企業(yè)紛紛發(fā)力，積極構(gòu)建“原油-PX-PTA-聚酯-紡織”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。隨著產(chǎn)業(yè)不斷變革與發(fā)展，配套升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求也愈發(fā)迫切。
據(jù)了解，聚酯產(chǎn)業(yè)以石化能源為主要原料，2023年上半年，原油價(jià)格寬幅震蕩，下游需求卻持續(xù)疲軟，聚酯產(chǎn)業(yè)上下游兩端承受著巨大壓力，產(chǎn)業(yè)鏈盈利空間被明顯壓縮。在這場激烈的市場競爭中，落后產(chǎn)能加速出清，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。面對(duì)如此復(fù)雜嚴(yán)峻的經(jīng)營環(huán)境，我國聚酯產(chǎn)業(yè)企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求急劇上升。
眾所周知，在生產(chǎn)經(jīng)營中，有效管控成本是聚酯產(chǎn)業(yè)企業(yè)保障利潤，實(shí)現(xiàn)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的關(guān)鍵。目前，業(yè)內(nèi)流行的基差點(diǎn)價(jià)模式為企業(yè)靈活應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)提供了可能，其中“后點(diǎn)價(jià)”模式更是備受企業(yè)青睞。該模式是買方可以先使用貨品投入生產(chǎn)，待價(jià)格達(dá)到合適點(diǎn)位時(shí)再進(jìn)行點(diǎn)價(jià)，確定最終的絕對(duì)價(jià)格，從而避免因缺貨急采而陷入高價(jià)采購的困境，不僅解決了企業(yè)提前用料與按時(shí)交貨的難題，還賦予企業(yè)更大的自主權(quán)，有效降低了采購成本。
溫州蒼南的A企業(yè)是一家剛成立不久的小型紡織加工企業(yè)，正處于拓展新業(yè)務(wù)的關(guān)鍵期。2023年年初，A企業(yè)接到一筆大額訂單，倘若能夠順利完成，無疑將助力該企業(yè)打開新市場的大門，但這也意味著企業(yè)需要在短時(shí)間內(nèi)采購大量的短纖現(xiàn)貨，以保障生產(chǎn)運(yùn)營順利進(jìn)行。
2023年二季度，短纖價(jià)格大幅下跌。對(duì)A企業(yè)來說，等待市價(jià)走低再采購，固然可以降低原料成本，可繼續(xù)等待又擔(dān)心耽誤產(chǎn)品生產(chǎn)。此外，若按照傳統(tǒng)的“一口價(jià)”模式進(jìn)行現(xiàn)貨采購，又會(huì)錯(cuò)失因價(jià)格下跌而節(jié)約成本的機(jī)會(huì)。如何既能降低采購成本，又能按時(shí)完工交貨，成為擺在A企業(yè)面前的一道難題。
關(guān)鍵時(shí)刻，浙商期貨全資風(fēng)險(xiǎn)管理子公司——浙江浙期實(shí)業(yè)有限公司(下稱浙期實(shí)業(yè))伸出了援手。2023年7月初，浙期實(shí)業(yè)與A企業(yè)簽訂《短纖購銷合同》。合同約定，A企業(yè)以7600元/噸的價(jià)格向浙期實(shí)業(yè)采購短纖，預(yù)先支付保證金，并有權(quán)在合同約定的點(diǎn)價(jià)有效期(7月20日前，含當(dāng)日)內(nèi)進(jìn)行點(diǎn)價(jià)。簽訂好合同后，浙期實(shí)業(yè)按量交貨，A企業(yè)便可先行使用貨品進(jìn)行生產(chǎn)，待盤面價(jià)達(dá)到心理預(yù)期后再點(diǎn)價(jià)。當(dāng)年7月17日，A企業(yè)果斷點(diǎn)價(jià)，成交價(jià)格為7242元/噸，結(jié)算價(jià)格為7587元/噸。因?qū)嶋H成交價(jià)格低于合同價(jià)格，點(diǎn)價(jià)結(jié)束后浙期實(shí)業(yè)向A企業(yè)退還了差價(jià)。
據(jù)介紹，點(diǎn)價(jià)模式在期貨交易中是一種特殊的交易方式，它允許買方或賣方在合約規(guī)定的范圍內(nèi)選擇一個(gè)特定的時(shí)間點(diǎn)進(jìn)行價(jià)格確定。這種“先交貨、后點(diǎn)價(jià)”的模式，讓A企業(yè)享受到了靈活點(diǎn)價(jià)的權(quán)利，既節(jié)省了采購成本，又及時(shí)獲得了生產(chǎn)所需的原材料，為企業(yè)發(fā)展注入了強(qiáng)大動(dòng)力。
在聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中，不僅需求型企業(yè)面臨挑戰(zhàn)，一體化的生產(chǎn)企業(yè)同樣渴望借助期貨工具穩(wěn)定經(jīng)營。
B企業(yè)作為聚酯行業(yè)首家實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營發(fā)展的上市公司，2023年上半年遭遇了難題。當(dāng)時(shí)，PTA成本端的原油市場價(jià)格寬幅震蕩，PTA受此影響，價(jià)格波動(dòng)劇烈。B企業(yè)由于持續(xù)生產(chǎn)，需要定期減輕現(xiàn)貨庫存、回籠資金。但不巧的是，PTA價(jià)格正處于低位，按即時(shí)價(jià)格銷售根本無法滿足利潤需求，企業(yè)急需借助期貨市場化解困境。
浙江永安資本管理有限公司(下稱永安資本)敏銳捕捉到了B企業(yè)的需求，憑借對(duì)PTA的深入研究和豐富的現(xiàn)貨貿(mào)易經(jīng)驗(yàn)，為其量身定制“遠(yuǎn)期點(diǎn)價(jià)”銷售策略。在傳統(tǒng)基差貿(mào)易的基礎(chǔ)上，通過設(shè)置點(diǎn)價(jià)期，讓B企業(yè)能夠靈活把控價(jià)格。
據(jù)了解，2023年2-5月，永安資本與B企業(yè)陸續(xù)簽訂了基差采購合同，貨物重量合計(jì)超過4萬噸。雙方先以暫定價(jià)結(jié)算貨款，B企業(yè)可在約定日期內(nèi)點(diǎn)價(jià)，點(diǎn)價(jià)期最長可達(dá)半年。最終，B企業(yè)實(shí)際平均銷售價(jià)格約5727元/噸，通過“遠(yuǎn)期點(diǎn)價(jià)”模式增厚銷售利潤約400萬元，同時(shí)庫存成本降低，資金周轉(zhuǎn)效率得到大幅提高，真正實(shí)現(xiàn)了降本增效。
近年來，隨著PTA產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，以及主導(dǎo)PX市場的調(diào)油需求邏輯帶動(dòng)，PTA加工利潤不斷被壓縮。加工費(fèi)的高低對(duì)PTA生產(chǎn)企業(yè)的日常經(jīng)營和產(chǎn)量調(diào)控至關(guān)重要，直接關(guān)系到企業(yè)的主要利潤。當(dāng)前，PTA生產(chǎn)企業(yè)正面臨加工費(fèi)下滑帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)現(xiàn)貨生產(chǎn)企業(yè)而言，生產(chǎn)利潤壓縮并不意味著要立刻停機(jī)，但加工費(fèi)的下滑無疑會(huì)直接導(dǎo)致經(jīng)營利潤減少。因此，不少企業(yè)希望借助期貨衍生工具對(duì)現(xiàn)貨進(jìn)行套保。期權(quán)為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供了更加多元的風(fēng)險(xiǎn)管理模式，讓傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)擺脫了單邊博弈的困境。
華泰長城資本管理有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，生產(chǎn)企業(yè)一般是加工費(fèi)的天然多頭。在產(chǎn)能過剩的大格局下，加工費(fèi)處于相對(duì)高位時(shí)，適合通過賣看漲相關(guān)加工費(fèi)標(biāo)的合約來進(jìn)行保值。若到期加工費(fèi)收窄，標(biāo)的未漲破執(zhí)行價(jià)，企業(yè)則可拿滿權(quán)利金，獲得額外收益。若到期加工費(fèi)擴(kuò)大，漲破執(zhí)行價(jià)，企業(yè)則建立頭寸對(duì)加工費(fèi)進(jìn)行保值。企業(yè)擔(dān)心后市加工費(fèi)收窄的情況下，更適用于上述模式。企業(yè)可以結(jié)合不同的加工費(fèi)位置，按照生產(chǎn)情況靈活調(diào)整賣出看漲期權(quán)的比例。
實(shí)踐證明，期貨市場服務(wù)聚酯鏈的廣度和深度正在不斷增強(qiáng)。“后點(diǎn)價(jià)”“月均價(jià)+基差”模式、場外期權(quán)等一系列創(chuàng)新舉措，如同一套強(qiáng)有力的“組合拳”融入聚酯產(chǎn)業(yè)“生產(chǎn)+貿(mào)易+加工”的鏈條中，不僅提升了產(chǎn)業(yè)鏈整體的定價(jià)效率，還促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)鏈上下游的均衡發(fā)展，為推動(dòng)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)了不可或缺的期貨力量。(來源：鄭商所 作者：王亨瑩 王雨嫻)
