受產(chǎn)業(yè)鏈條長、市場主體多，對外依存度高等多種因素影響，油脂油料品種價格波動頻繁且幅度較大，給企業(yè)經(jīng)營帶來較高不確定性。尤其是近年來，全球經(jīng)濟復蘇放緩，下游需求不及預期，國內菜籽油行業(yè)市場競爭加劇，如何提高自身競爭力和盈利能力，如何利用期貨工具有效化解市場風險成為企業(yè)的重要課題。
菜籽油行業(yè)快速發(fā)展
菜籽油因其高吸收率、富含不飽和脂肪酸和維生素E等營養(yǎng)成分，受到越來越多消費者的青睞。特別是國產(chǎn)濃香小榨菜籽油的興起，成為行業(yè)的重要驅動品類，推動了菜籽油行業(yè)的整體發(fā)展。
據(jù)相關數(shù)據(jù)顯示，2018-2023年，菜籽油市場規(guī)模由587.8億元增長至954.5億元，其間年復合增長率為10.2%。專家預計，2024-2028年，菜籽油行業(yè)市場規(guī)模將繼續(xù)增長至1,091.2億元，這表明健康消費趨勢的深入發(fā)展將持續(xù)推動菜籽油市場需求的增長，為行業(yè)提供廣闊的發(fā)展空間。
不過，在這背后，菜籽油壓榨企業(yè)和貿(mào)易企業(yè)卻面臨著供需格局轉變的挑戰(zhàn)。具體表現(xiàn)在，一方面，全球油菜籽產(chǎn)量受天氣、政策等多種因素影響，導致原料供應不穩(wěn)定；另一方面，消費者健康意識的提升使得對高品質、健康型食用油的需求不斷增加，進一步加劇了市場競爭。此外，國際貿(mào)易形勢的變化也會對菜籽油行業(yè)產(chǎn)生一定影響，國內菜籽油行業(yè)以進口為主，國際市場的價格波動和貿(mào)易政策的變化都可能影響國內市場的供需平衡和價格走勢。
基于復雜多變的市場環(huán)境，油脂企業(yè)面臨著多重風險。最為關鍵的是原料采購價格的不穩(wěn)定增加了企業(yè)的采購成本風險。進口菜籽油作為國內油脂企業(yè)的原材料，其價格波動使得企業(yè)難以準確把控成本，導致盈利穩(wěn)定性受損。具體來說，當菜籽油價格上漲時，企業(yè)的原材料成本增加，導致產(chǎn)品成本上升，進而影響企業(yè)的盈利能力。與此同時，價格波動同樣使企業(yè)的庫存管理變得更加復雜，企業(yè)需要制定更加合理的庫存策略，避免庫存積壓或短缺帶來的風險。
“具體來看，近年來，菜籽油行業(yè)主要的變化就是供給端長期過剩，菜油價格整體呈現(xiàn)下跌趨勢，但因為國內大量從海外進口菜籽以及菜籽油，因此價格在種植季會有較大波動。另外一個市場變化是國內從俄羅斯進口菜油量大幅增加，加拿大對國內的影響有所減小�！� 四川省天府好糧油有限公司(下稱天府好糧油)副總經(jīng)理沈成文表示。
特別是在2023年，受全球油菜籽供需格局影響，國內進口菜油價格整體延續(xù)了2022年下半年以來的下跌趨勢。從數(shù)據(jù)來看，2023年，國內進口三級菜油均價為9363元/噸，較2022年同比下跌3915元/噸，跌幅為29.48%。從長期波動來看，過去一年多時間里(自2023年1月1日至2024年4月16日)，全國進口菜油價格波動區(qū)間在7666.0元/噸至13129.0元/噸之間。
出于行業(yè)特性的需求，油脂油料行業(yè)也因此成為利用期貨工具最深入、最廣泛的行業(yè)之一，國內90%以上的大中型油脂油料企業(yè)都深度參與期貨交易�？梢哉f，實體企業(yè)通過期貨市場進行風險管理，有效降低了經(jīng)營風險，提高了市場競爭力。
據(jù)了解，2008年前后，受全球金融危機影響，包括油脂油料在內的大宗商品市場大幅波動，一些抗風險能力較弱的企業(yè)被淘汰出局或被并購。行業(yè)整合速度加快，市場份額逐漸向大型企業(yè)集中。面對市場的急速變化，部分企業(yè)開始加快轉型升級步伐，其中，作為規(guī)避風險的重要手段，菜籽油企業(yè)幾乎全部參與了期貨市場。
“油脂行業(yè)的市場化程度較高，價格波動受全球市場的影響較大，菜籽油期貨的穩(wěn)健運行，讓公司有了規(guī)避風險的金融工具。為了規(guī)避市場風險、把控成本、提升市場競爭力，我們公司于2008年就開始嘗試并參與套期保值。”凱欣糧油有限公司油脂采購部部長周桂林說。
“目前，我國的油料油脂對國際市場的依存度較高，60%以上的原料依賴進口。我國的產(chǎn)業(yè)政策在安全戰(zhàn)略高度對油料油脂的種植、加工、流通、儲備、進出口等各個環(huán)節(jié)采取綜合措施，促進食用植物油產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，保障我國食用植物油供給安全�！钡赖廊Z油股份有限公司(下稱道道全糧油)糧油采購中心油脂經(jīng)理冷宏表示。
期貨成為企業(yè)“避險、鎖利”的好幫手
“最初，我們是為了規(guī)避風險、鎖定利潤而選擇參與期貨市場，期貨在我們公司的整體風險管理中，扮演著‘避險、鎖利’的重要角色�！崩浜瓯硎�，道道全糧油2023年期貨套保業(yè)務涉及菜油期貨、菜粕期貨、菜粕期權等多個品種。
據(jù)冷宏介紹，利用國內外期貨工具提前鎖定榨利讓菜籽油壓榨企業(yè)可以穩(wěn)定地賺取加工費。“以進口菜籽油業(yè)務為例，我們會根據(jù)上游客戶的升貼水計算出生產(chǎn)成本，在和出口商簽訂基差點價的同時，在鄭商所菜籽油期貨上進行套盤，從而鎖定自己的榨利�！崩浜杲榻B說，2023年10月份采購加拿大12月船期菜籽，采購升貼水91加元/噸，加拿大盤面720加元/噸。國內菜油2401盤面8900元/噸附近，菜粕2401盤面3100元/噸附近，通過國內對應套保，最終兌現(xiàn)榨利140元/噸左右。
在冷宏看來，期貨從多方面幫助公司提升了市場競爭力和盈利能力�！�首先，期貨市場價格發(fā)現(xiàn)機制有助于公司更準確地把握市場動態(tài)，制定合理的采購、銷售計劃，從而提升決策的準確性和及時性。其次，通過期貨交易進行套期保值，公司可以有效規(guī)避現(xiàn)貨價格波動帶來的風險，穩(wěn)定生產(chǎn)利潤，增強企業(yè)內生發(fā)展動力。最后，期貨工具還為公司提供了更多的業(yè)務拓展機會和服務業(yè)態(tài)，進一步提升了公司的市場競爭力和盈利能力�！崩浜暾f。
當前，菜籽油行業(yè)對于期貨工具已經(jīng)從陌生到熟悉再到運用于日常采購等全過程中。以道道全糧油為例，自菜油期貨上市以來，一直積極參與，從最開始的采購現(xiàn)貨基差盤面點價開始，到利用菜油期貨對菜油現(xiàn)貨庫存套保，再到壓榨管理，一邊點價外盤，一邊國內套保鎖定壓榨利潤。“未來，我們想要通過期貨實現(xiàn)從壓榨端到貿(mào)易端、從盤面鎖定壓榨利潤到交割庫的期現(xiàn)結合、從期貨到期權、從國內到國外做到真正的全程深度參與，同時探索更多期現(xiàn)交易模式�！崩浜暾f。
對于天府好糧油這種貿(mào)易型企業(yè)來說，在期貨衍生品風險管理工具的助力下，相關品種的業(yè)務得以實現(xiàn)迅速放量。沈成文介紹說，天府好糧油自2019年成立，2020年開始開展業(yè)務，經(jīng)過幾年發(fā)展，天府好糧油已成為川內重要的油脂貿(mào)易商、服務商。
沈成文表示，油脂行業(yè)運用期貨已經(jīng)非常成熟，行業(yè)內部貿(mào)易絕大多數(shù)都是基差合同，油脂價格波動較為劇烈，需要在期貨盤面上套保才能更好地管理經(jīng)營風險，因此公司從建立之初就開始參與期貨市場。
值得一提的是，天府好糧油的貿(mào)易端幾乎實現(xiàn)全覆蓋、零敞口的風險管理�！巴ㄟ^期貨和現(xiàn)貨的結合，企業(yè)可以有效提升經(jīng)營效益。不過，需要注意的是，在進行期貨市場操作時要結合自身業(yè)務，比如傳統(tǒng)的套期保值，需要與現(xiàn)貨嚴格對應，才不會出現(xiàn)單邊的價格風險�！鄙虺晌恼f。
此外，天府好糧油還將菜籽油期權及時納入了風險管理的布局，給期貨頭寸上進一步的保險�！�2022年6月，菜籽油價格經(jīng)過大幅下跌之后，一直延續(xù)震蕩走勢。8月菜籽油場內期權上市。10月，國內菜籽油現(xiàn)貨價格強勢反彈，現(xiàn)貨基差跟隨盤面價格走勢創(chuàng)出歷史新高，主要在于現(xiàn)貨庫存較低疊加國家收儲刺激盤面價格上漲。公司團隊通過對菜籽油現(xiàn)貨市場分析認為，當前菜籽油價格上漲動力不可持續(xù)，后期油菜籽產(chǎn)能提升價格下行仍是趨勢。但公司當下需要為銷售進行備貨，因此在盤面買入菜籽油期貨的同時分批買入看跌期權的策略進行避險�！鄙虺晌谋硎�，在采用保護性看跌期權后，期貨套期保值交易虧損20萬元，但期權套期保值盈利 38萬元。在菜籽油價格下跌的過程中，通過買入看跌期權對買入的標的期貨合約形成有力保護，降低公司現(xiàn)貨采購成本，實現(xiàn)避險保值的效果。
在充分競爭的市場格局中，菜籽油壓榨利潤也逐漸被壓縮。據(jù)成都市新興糧油有限公司投研經(jīng)理駱樂介紹，在2008年以前，菜籽油加工毛利率每噸超過500元，后來利潤逐漸縮小至100元/噸以內的程度�！捌渲杏醒睾赫S數(shù)量逐年擴大，加工工藝提升的影響，同時也有整個產(chǎn)業(yè)上下游對期貨的運用、基差貿(mào)易的接受程度逐漸提高的因素�！瘪槝繁硎尽�
在駱樂看來，期貨給行業(yè)解決了大時間跨度下價格劇烈波動帶來的經(jīng)營風險控制問題，平滑了經(jīng)營上的波動率。“以前我們只能做3個月以內的生意，現(xiàn)在周期拉長至半年，因為我們有了期貨這個風險管理的工具�！瘪槝氛f，菜籽油行業(yè)對于期貨的認識和使用逐漸加深，期貨已經(jīng)是企業(yè)經(jīng)營里密不可分的一部分。
“通過參與期貨市場，我們完善了風險管理體系，實現(xiàn)了市場競爭力的提升�！敝芄鹆直硎�，其中，通過套期保值穩(wěn)定經(jīng)營利潤，保障了預算的準確性，而通過期貨市場增加了貨源供應，實現(xiàn)了戰(zhàn)略決策的靈活性，讓企業(yè)不再過度擔憂價格波動，此外，以期貨市場為中心納入風控體系，讓公司形成了更多層次的風險管理體系。(鄭州商品交易所)
